近一个月，郑棉在关税利好兑现以及年底用棉需求转淡、新棉供应增加的影响下先涨后跌，现货价格总体平稳；外棉价格在贸易形势向好预期下有所上涨，而在利好兑现后回落。郑棉经过

  根据美国农业部11月份供需预测，全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存均较9月份增加，其中全球棉花产量调增240万包，消费量调增5万包，期末库存增加约280万包至7590万包，尤其美棉产量和期末库存大幅上调，因此报告偏空，导致ICE美棉近日持续下行，11月21日，ICE棉花价格延续跌势，收于63.56美分/磅，跌0.28%。

  近期郑棉偏弱震荡，价格不断走低，主力CF2601合约跌破13500元/吨整数关口。11月21日，郑棉2601主力跌0.19%，收于13460元/吨。

  中短期来看，国内新棉丰产，套保压力较大。但据海关总署最新数据，1-10月我国累计进口棉花78万吨，同比减少67.4%。2025/26年度我国累计进口棉花19万吨，同比减少17.4%。进口棉的大量减少有助于国内棉花供需达到平衡，预计短期内郑棉将围绕1.35万元关口震荡。

  其实棉花相对其他品种来讲相对抗跌，很多品种已经创下了十年来的价格新低，但是棉价仍然稳定在13000元/吨以上。虽然棉花产量增加，棉纺产业处于淡季，但是下游需求相对来说比较稳定，对棉价形成了较强支撑。

  新疆棉基差仍在1000元/吨左右，说明棉花现货价格坚挺，也是源于需求的支撑。据部分棉花贸易商反映，由于新疆棉纱销售好于内地，对原料需求明显好于内地，企业单次采购棉花数量比较大。内地棉纱产销情况不如新疆，原料保持刚需采购。

  基本面来看，11月USDA供需报告整体偏空，报告调高美棉产量0.9百万包，调增中国产量1百万包，期末库存上调2.8百万包，全球供需更显宽松。

  10月新疆新花大量上市，供应持续大幅度增加，而随着下游需求进入淡季，供需或呈过剩局面。

  从10月份库存情况去看，棉花工商业库存累库，纺织纱线和坯布库存处于偏高水平。10月底，中美经贸磋商取得实质性进展，双方自11月10日起大幅度降低关税，中美关税休战期再延长一年，给棉纺织市场带来积极影响，但对纺服出口的限制仍存，9-10月份，纺服出口连续两个月同比回落，临近年底，欧美节日订单收尾，预期出口短期不会有明显好转。

  据新疆阿克苏、喀什、石河子等地部分棉纺厂反馈，虽然11月进入纺服行业内销淡季，但今年“旺季不旺，淡季难淡”的特征显而易见，新疆规模以上纱厂接单相对较好，开机率普遍在8-9成，其中纯棉高配C32S、C40S纱的询价出货保持稳定，企业累库不明显。从调查来看，近日广东、江浙市场新疆产C40S及以上高配紧密赛络纺纱的预售量逐渐增多，对内地纺企高配高支纱接单的冲击也持续扩大。

  江浙两地轻纺市场棉纱贸易商表示，近一周多来，C32S高配针织纱、C32S机织纱销售相对来说比较稳定，而9-10月份新增订单稀少的C60S棉纱终于有了起色。纱厂和贸易商反映沿海地区织布厂、外贸公司采购上升，尤其采用进口棉配棉的溯源高支纱订单出现回暖。随着冬春季牛仔、劳保、家纺、家居等订单趋于回落，河南、山东、湖北等地棉纺厂调整产品结构的意愿增强——降低21S及以下棉纱的产量（含气流纺纱），慢慢地提高C32S及以上中高支常规棉纱的产能。

  从棉纺企业报价来看，虽然11月中旬以来郑棉震荡回调，引发国内棉花现货基差报价、一口价小幅跟跌，但棉纺厂开机率相对来说比较稳定，加上棉纺厂现金流压力不突出，棉纱出厂价偏稳运行，少数纺企让利幅度达50-100元/吨。

  目前虽然处于传统淡季节点，但是新疆纱厂订单整体仍处于相对温热的状态，订单排单普遍能达到1个月以上，部分订单情况较好的企业排单能到明年1月以后。

  在新疆成本优势的带动下，部分内地纺企纷纷前往新疆投资建厂，疆内目前中低支纱以及气流纺发展较快，内地企业为避免激烈的同质化产品竞争，选择差异化品种经营，例如精紧赛、麻灰色纺纱等等。

  相较于新疆纱厂订单的平稳持续，内地纱厂表现稍有逊色。当前内地企业淡季氛围加重，新增订单呈现缩减态势，成交下滑之下，纱厂成品库存开始累积，平均库存在一个月左右。内地纱厂当前排单较低，中小纱厂排单天数基本在15天以内，少数产品差异性较强的小企业和大型纱厂排单天数可能较好，在一个月左右。

  从目前看，随着淡季的到来，很大一部分纱厂、织布及面料等消费终端对11月、12月份纱线行情和企业利润持中性偏差看法，用棉企业原料普遍按需采购为主。不过，中美互降关税稳定了未来一年的生产和消费预期，对我国纺服出口产生实质性利好，企业采购积极性有所提升。

  当前，供应端新棉短期集中上市且产量较高，上方套保压力较大，叠加产业下游整体需求疲弱，不过纺企成品仓库存储上的压力暂不大，对棉价起到一定支撑作用。考虑，预计短期内国内棉价或承压偏弱运行。