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  本年国庆期间，在全棉年代门店里，一包卫生巾标价约22元，比七度空间等干流品牌高出不少，店员忙着引荐“五件六折”的节日优惠，着重“这种扣头不常见”。

  可即使有优惠，不少消费的人仍是犯嘀咕：同样是卫生巾，凭啥全棉年代能卖这么贵？

  答案藏在它的“全棉牌”里。全棉年代背靠母公司稳健医疗，早年间靠全棉水刺无纺布专利技能打响名号。

  这种技能处理了传统纱布掉絮、毛巾繁殖细菌的问题，2009年推出的纯棉柔巾，正好踩中消费晋级的风口，一会儿成了爆品。

  现在它把这技能延伸到卫生巾、婴童服饰等品类，还打出“健康、环保”的旗帜，企图让我们顾客承受更高定价。

  从数据看，高端道路年上半年，全棉年代贡献了稳健医疗超六成收入，干湿棉柔巾、卫生巾别离卖了8.13亿和5.33亿元，毛利率更是吓人。

  卫生巾毛利率68.3%，比恒安世界（七度空间母公司）的51.3%高出一大截，棉柔巾毛利率也比同行高近30个百分点。

  图 / 稳健医疗2020年年度报告（左边为2020年收入及占总收入份额，右侧为2019年数据）

  但问题也跟着来。消费复苏慢，我们对价格更灵敏了：在电子商务平台，别家的产品价格实惠量还多。

  这就导致不少顾客吐槽“认可纯棉好，但架不住常买肉疼”，复购率悄然下滑。

  更扎手的是线家店，单店挣钱才能却在降——究竟现在我们更爱线上比价，线下门店想靠“高端形象”留住人，越来越难了。

  它想靠技能和理念重塑消费习气，可大都顾客买单时，仍是会算性价比这笔账。

  节日扣头或许能拉一波销量，但要让我们长时间承受高价，光靠“全棉”标签还不行。

  要知道，稳健医疗原本是做医用敷料身世的，2020年疫情期间，感染防护产品营收一下冲到70.12亿元，翻了46倍。

  可疫情一过，这块事务就断崖式跌落，2024年只剩3.54亿元，老本行撑不起增加，只能把宝押在全棉年代身上。

  转型初期的确见成效：2025年上半年稳健医疗营收52.96亿元，同比增加31.31%，健康日子消费品成了中心引擎，还经过收买美国GRI品牌拓宽海外商场，2025年上半年境外收入就有15.37亿元。

  最直观的是库存压得喘不过气：2025年上半年存货高达19.46亿元，比上一年多了4.93亿元，存货周转天数142天，比恒安世界的93天慢了近两个月，还有2.19亿元存货面对贬价危险。

  这和线下拓店太快有关，三年开了221家店，可店效下滑，货卖出去的速度赶不上进货速度，天然压库存。

  更头疼的是赢利被揉捏。为了推全棉年代、做海外并购，稳健医疗的期间费用率飙到35.59%，2025年上半年净利率只剩9.78%，接连五年下滑，连2020年巅峰时期的三分之一都不到。

  公司解说是“并购整合的一次性本钱”，可短期来看，钱花出去了，功率没跟上，这种“以钱换商场”的形式能撑多久？

  现在稳健医疗陷入了两难：不扩张，医用事务下滑撑不起营收；一扩张，店效、库存、费用全出问题。

  其实转型消费赛道自身没错，但它太急着跑规划，却没理顺“扩张”和“盈余”的联系。

  究竟做消费不是开越多店、卖越贵就好，得让我们顾客乐意继续买单，一起把运营功率提上来，否则规划越大，危险反而越高。回来搜狐，检查更加多